Roberto Silva: un año de transformación en el Mercado de Capitales argentino  

El Presidente de la CNV detalla los desafíos y logros de su gestión, destacando reformas clave y la reinserción de Argentina en el panorama internacional
 

Ante el próximo cumplimiento del primer año en su gestión como Presidente de la Comisión Nacional de Valores de Argentina, Latin Counsel ha tenido la oportunidad de entrevistar a Roberto E. Silva (h), quien nos ha compartido los desafíos que ha enfrentado, y los pilares sobres los que ha sustentado su desempeño en dicho carácter, cuáles han sido las principales modificaciones reglamentarias introducidas por la CNV durante el año 2024, y los logros obtenidos en su agenda internacional, como parte del proceso de reinserción de Argentina en los mercados financieros internacionales.   

Roberto Silva es abogado egresado de la Universidad de Buenos Aires (UBA), y posee una Maestría en Derecho (LL.M.) de la Universidad de Illinois en Urbana-Champaign, EE.UU.
Ha prestado colaboración académica en la Facultad de Derecho de la Universidad de Buenos Aires (UBA), en la Universidad Católica Argentina, y en maestrías de posgrado de la Universidad Austral, entre otras. Además, ha sido frecuentemente distinguido por publicaciones sobre abogados corporativos, como Chambers, y Legal 500.

Previamente a su desempeño en la CNV, ha sido socio del estudio Marval O’Farrell Mairal y miembro de su Consejo de Administración, donde trabajó desde 1993 hasta la fecha de su designación en la CNV, producida al inicio del presente año 2024.

Anteriormente, trabajó en otros estudios jurídicos nacionales. En el exterior, trabajó en Shearman & Sterling (Nueva York), durante el período 1991-1992.

Además, se había desempeñado como secretario de la Cámara Argentina de Fideicomisos y Fondos de Inversión Directa en Actividades Productivas (CAFIDAP), desde el año 2016 hasta su designación en la CNV. Asimismo, ha sido Presidente del Comité de Derecho Bancario de la International Bar Association (IBA).

Roberto es referente en materia de mercados de capitales, financiamiento, fideicomisos, derecho bancario y control de cambios, y autor de varias bibliografías sobre dichos temas.

Latin Counsel, a través de su corresponsal en Argentina, el abogado corporativo especialista en transacciones de M&A, académico internacional y autor, Rodolfo G. Papa, ha tenido la oportunidad de entrevistar a Roberto E. Silva (h), y consultarle sobre los principales desafíos que ha enfrentado, y logros obtenidos (tanto a nivel local como internacional), durante su primer año de gestión, liderando la CNV.

Latin Counsel: Luego de su extensa y destacada práctica como abogado líder en el asesoramiento y estructuración de transacciones de Banca y financiamiento empresario en Argentina, hace (casi) un año, ha asumido la presidencia de la Comisión Nacional de Valores ("CNV"). ¿Podría señalarnos cuáles han sido los principales desafíos que ha enfrentado, y los pilares sobre los que ha sustentado su primer año de gestión?  

Roberto Silva: Asumir la presidencia de un organismo tan importante y prestigioso como es la CNV, es un desafío para cualquiera. Más en mi caso, que vengo del sector privado. 
La CNV, es un organismo autárquico, con lo cual, además de regular y gestionar, hay que administrarlo (lo que implica interactuar con sus áreas de RR.HH., sistemas, mantenimiento, aprobar licitaciones y compras, entre otras). Dentro de este desafío, me he planteado llevar adelante una gestión que tenga relevancia, que impulse a nuestro mercado de capitales, y que simplifique las operatorias.

Para semejante desafío, necesitaba trabajar con un gran equipo, y lo tengo. Estoy acompañado por dos grandes pilares, como son Patricia Boedo, que es la vicepresidente de la CNV, y Sonia Salvatierra, que es vocal del directorio.

Durante este primer año de gestión, que aún no termina, hemos trabajado mucho.

Dictamos más de 40 Resoluciones Generales (RGs), aprobamos nuevas emisiones, impulsamos de manera innovadora instrumentos que estaban propuestos en leyes y aún no habían sido reglamentados, revivimos las mesas de enlaces con el Ministerio de Economía, la Secretaría de Finanzas, el Banco Central, ARCA (organismo recaudador), Unidad de Información Financiera ("UIF") (prevención del lavado de activos y financiamiento del terrorismo), Inspección General de Justicia ("IGJ") (sociedades), Superintendencia de Seguros de la Nación ("SSN") (seguros), Procuraduría de Criminalidad Económica y Lavado de Activos ("PROCELAC") (fiscalía especializada en delitos económicos, fiscales especializados en ciberdelito), entre muchos otros, así como la colaboración con distintas entidades del sector privado. 

Solucionamos el tema de la falta de vacantes para el examen de Idóneos. Pusimos (y vamos a seguir poniendo) mucho énfasis en la Educación Financiera. Integramos nuevamente a Argentina en la agenda internacional, desde la normativa y desde la participación en los organismos internacionales, como IOSCO/OICV (International Organization of Securities Commissions), OCDE/OECD (Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico), IIMV (Instituto Iberoamericano de mercados de Valores), GAFI/FATF (Grupo de Acción Financiera). entre otros. 

Sabíamos que era un desafío levantar las restricciones cambiarias en el mercado de capitales. Todo este año trabajamos de manera coordinada con el Ministerio de Economía y el Banco Central, y fuimos removiendo parcialmente trabas y restricciones.

Nos hemos ocupado tanto de lo urgente como de lo importante. Hemos trabajado en todas las urgencias, que no han sido pocas. Podemos destacar, la regularización de activos impulsada por el Gobierno Nacional, normativa que tiene que involucrar al mercado de capitales. Pero también, hemos trabajado mucho en lo importante, que son las regulaciones que tienen que ver con el presente, pero también con el futuro. Entre ellas, podemos mencionar la Resolución General que regula el tratamiento de una "oferta privada" (RG CNV 1016), oferta automática, "T+1", regulación de PSAVs (Proveedores de Servicios de Activos Virtuales), entre otras.

LC.: Como resultado de su gestión en la CNV, durante este año se han aprobado más de 40 Resoluciones Generales, en cuya elaboración se ha otorgado una amplia (y activa) participación a los principales "actores" y organizaciones profesionales del sector privado ¿Podría indicarnos cuáles han sido las principales reformas normativas aprobadas por el Directorio de la CNV?

Roberto: Nuestra política siempre ha sido de "puertas abiertas". Queremos trabajar con el mercado, no "contra" el mercado. Por ello, nos hemos reunido con mucha gente. Pretendemos siempre, escuchar, entender y, solo después, regular.

Una parte importante de nuestra política es remover todas aquellas trabas que no tengan razón de ser. Hasta la fecha, hemos sancionado 43 Resoluciones Generales.

Siempre que hemos podido, y no había una urgencia, hemos llamado a consulta pública para sancionar las regulaciones.  Ya logramos sacar 6 Resoluciones Generales a consulta pública y, en este momento, tenemos 3 RG en proceso de consulta.  En cada una de ellas, hicimos una presentación de la norma en una reunión presencial, para contarles a los actores del mercado los objetivos de la misma y escuchar sus aportes.  Nuestro objetivo es sancionar siempre, la mejor norma posible.
 
Dentro de las principales normas, tenemos que mencionar sin duda, algunas que aspiramos a que sean los hitos de nuestra gestión. 

Entre ellas están: la regulación de los "Proveedores de Servicios de Activos Virtuales" (PSAVs), luego de la sanción de la Ley 27.739, modificatoria de la ley de lavado, puso en cabeza de la CNV la registración y supervisión de los PSAVs, que pasaron a ser "Sujetos Obligados" para la normativa de prevención del lavado de dinero. Fue (y es) un desafío tremendo. 

La reglamentación de la oferta privada, que incluye a las ofertas para empleados y las ofertas extraterritoriales; utilizando, por primera vez en Argentina, un mecanismo de "puerto seguro" o safe harbor (RGs 1009, la consulta pública, y la RG 1016, la final). 

También la reglamentación de la oferta pública con aprobación automática. Estamos desregulando los trámites de: (i) oferta pública con oferta automática por su "bajo impacto", (ii) oferta pública con oferta automática por su "mediano impacto", y (iii) los remates.  Asimismo, habilitamos los Fondos Comunes de Inversión (FCIs) del art. 7 bis (invierten en índices, activos externos o con poca diversificación).

A la par, hay cosas muy importantes para destacar, como es haber modificado el plazo de liquidación a T+1 al mismo tiempo que los mercados de EE.UU. y el resto de los países de Norteamérica (RGs 1000 y 1029).  Europa se lo está proponiendo recién ahora.  Otras reformas importantes incluyen implementar el pagaré "hard dollar", que habilitó nuevas opciones de financiamiento; adecuar el marco normativo para las sociedades privatizadas, remover la traba que implicaba tener que inscribirse societariamente en Argentina a los efectos de llevar un doble listado, entre otras.

LC: Su gestión en la CNV, también se ha destacado por una activa presencia en foros internacionales, especialmente ante la IOSCO ("Organización Internacional de Comisiones de Valores"), pero también en OCDE y el GAFI, donde la situación de Argentina con antelación a la actual administración del Presidente Milei, era crítica. ¿Podría compartirnos cuáles han sido los principales logros alcanzados por la CNV durante el año 2024?

Roberto: Uno de nuestros objetivos es la reinserción de Argentina a los mercados del mundo, con lo cual hemos tenido una muy amplia participación en la agenda internacional, que incluye volver a ocupar puestos que se habían perdido y participar activamente.  Realizamos muchos viajes vinculados con IOSCO/IOCV, IIMV, OCDE/OECD, GAFI/FATF, el BID y la Securities and Exchange Commission (SEC), entre otros. Representamos a la Argentina en innumerables foros de conformidad con el objetivo de reinsertarnos en el mundo.

En este sentido, durante este año recuperamos puestos que se habían ocupado en el pasado. En marzo, fui elegido por mis pares de la región, para ser Board Representative por el IARC (Comité Regional de Américas), que es uno de los comités de IOSCO 2024-2026.  También fui elegido para ser miembro del Comité Ejecutivo de FintechLAC.

Argentina se encuentra trabajando activamente en el ingreso a la OCDE/OECD, y si bien, este es un tema que coordina la Cancillería y la Secretaría de Finanzas, en los temas económicos, la CNV participa en todo lo que tiene que ver con el Gobierno Corporativo, 

Quiero destacar, que, en la misión ante el GAFI, durante la 4ta ronda de evaluación que culminó evitando el "descenso" a la "lista gris", a la CNV le tocó el tema de explicar la dolarización a través del mercado de capitales y los PSAVs.  Fue un duro trabajo conjunto de muchos organismos, exitosamente liderado por el Embajador Eugenio Curia, que culminó en un excelente resultado para el país.  Para los entendidos, me gusta decir que fue como "ganar un mundial de visitantes en París".

LC: ¿Cuáles serán los principales objetivos y acciones a cumplir en su gestión, durante el próximo año 2025? 

Roberto: Para contarles los objetivos para el año 2025, me gusta dividir la agenda de trabajo en el corto, mediano y largo plazo. 

La agenda de corto plazo está integrada por las acciones que ya enumeré, y sobre todo por las urgencias. La agenda de mediano plazo pasa principalmente por continuar integrando a Argentina en la agenda internacional y alineando nuestra normativa a la normativa internacional, con muchos desafíos que aún están pendientes.

Otro de los objetivos que nos interesan mucho para el próximo año, es tener un régimen de tokenización, así como trabajar en desarrollar los fondos de retiro.

Finalmente, la agenda de largo plazo pasa por el desarrollo del mercado de capitales, pero ello depende en gran medida de que continúe la estabilización macroeconómica. 

Nos gustaría seguir trabajando para el financiamiento de proyectos inmobiliarios a través del mercado de capitales, y seguir contribuyendo a crear inversores institucionales, como podría ser el "fondo de cese laboral". También tenemos que seguir mirando este fenómeno nuevo, que es el crecimiento del mercado de capitales a través de las billeteras virtuales.

Quiero destacar que trabajamos muchísimo en la comunicación. Principalmente a través de Linkedin, la web de la CNV y redes sociales. Allí no solo comunicamos y explicamos las regulaciones que sacamos, sino también las actividades que llevamos a cabo y en las que participamos.

Por último, vamos a tener muchos desafíos en lo concerniente a la regulación de los PSAVs y su supervisión.

Esperamos poder seguir dando pasos en lo que es el levantamiento de las restricciones cambiarias en el mercado de capitales.

Nos proponemos acompañar los procesos, la innovación y la desregulación de esta era, remover trabas, ser eficientes y, solo de ser necesario, dictar nuevos marcos regulatorios.

argentina.gob.ar/cnv