CNV：可流通证券一级配售制度改革草案

Bomchil | 2026年7月22日，国家证券委员会（“CNV”）发布第1157/2026号一般决议（“RG 1157”），就一项修改可流通证券一级配售程序适用制度的草案征求公众意见。该提案旨在加强透明度、妥善管理利益冲突并保护投资公众（“草案”）。

草案的主要新内容包括引入以下定义：“主承销代理”或“簿记管理人”（Bookrunner），指负责建立认购订单簿并发出最终配售指令的代理；“参与代理”，指提交认购订单或意向表达的任何 ALyC 或 AN，无论是代表第三方还是通过其自营账户（受限及扩展账户）提交；“承销代理”，包括获指定担任承销商的任何 ALyC 或 AN；以及“参与主体”，包括一级配售程序的所有参与方，其中包括发行人、管理公司或金融受托人、组织方和承销商，以及市场运营机构。

为加强对一级配售程序的监督，草案规定，市场运营机构必须确保 CNV 可直接、持续访问用于一级配售的系统，包括实时查看认购订单、修改、撤销及配售情况。此外，每次配售结束时，市场运营机构须提交包含该交易全部信息的文件，以实现数据报告标准化。

草案还规定，承销代理不得因参与配售程序而向投资者收取佣金或额外费用。同时，草案要求参与主体采取措施，预防、识别和管理利益冲突，以维护透明度并确保投资者受到平等对待。此外，草案将承销代理自营账户（受限及扩展账户）提交认购订单或意向表达的时间限制在拍卖、招标或簿记结束前45分钟内，且仅在第三方认购订单不足时方可提交。在簿记程序中，此类意向表达也不得通过境外承销商或代理提交。

其他调整包括：将认购订单或意向表达录入订单簿的最长期限缩短至30分钟；引入外币换算机制，按 BCRA 参考汇率计算可用于再融资置换的私募发行债券最高比例；并要求在金融信托公开发行最终获批时一并公布已签署的信托合同。

CNV 规定，自 RG 1157 在《官方公报》刊登之日起15个工作日内，可通过其网站提交意见；该期限于2026年8月18日届满。因此，所述修改在公众咨询期间仍属草案内容，尚未生效。

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