阿根廷国家证券委员会拟修改一级发行制度

2026年7月22日， 阿根廷国家证券委员会（CNV） 发布第1157/2026号一般决议（ RG 1157），就一项修改可交易证券一级发行流程适用制度的草案征求公众意见，旨在加强透明度、妥善管理利益冲突并保护投资公众（ 该草案）。

该草案的主要新内容包括引入以下定义： “主承销商”或“簿记管理人”，指负责建立订单簿并发出最终配售指令的代理机构； “参与代理机构”，包括任何提交报价或意向表达的 ALyC 或 AN，无论是代表第三方，还是使用其自营账户（受限或扩展账户）； “承销代理机构”，指任何获指定担任承销商的 ALyC 或 AN；以及 “参与主体”，指一级发行流程中的所有参与方，包括发行人、管理公司或金融受托人、组织方和承销商，以及市场运营机构。

为加强对一级发行流程的监督，该草案要求市场运营机构确保 CNV 能够直接、持续地访问用于此类交易的系统。该访问应支持实时查看报价、报价变更、撤销及配售情况。

此外，每次发行结束时，市场运营机构须提交包含该交易全部相关信息的文件，以统一数据报告格式。

该草案还规定， 承销代理机构 不得因参与发行流程而向投资者收取佣金或额外费用。

此外，草案对 参与主体设定了一般义务，要求其采取措施预防、识别和管理利益冲突，以维护流程透明度并确保投资者受到平等对待。

另一方面，草案将承销代理机构使用自营账户（受限或扩展账户）提交报价或意向表达的时间，限制在拍卖、招标或簿记结束前45分钟内。只有在第三方报价不足时，方可提交此类报价。

在簿记发行中，也不得通过境外承销商或代理机构提交此类意向表达。

草案还提出，将收到的报价或意向表达录入订单簿的最长期限缩短至30分钟。

草案还拟引入外币换算机制，采用 阿根廷共和国中央银行（BCRA）的参考汇率，计算可在债务再融资交换要约中获准纳入的私募发行债券最高比例。

此外，金融信托公开发行最终获批时，须一并公布已签署的信托合同及其他应披露文件。

CNV规定，自RG 1157在《官方公报》刊登之日起15个工作日内，可通过其网站提交意见。截止日期为 2026年8月18日。

因此，上述修改目前仍属草案，尚未生效。

作者简介

María Victoria Tuculet 是金融服务与资本市场及ESG业务领域的合伙人。她主要从事企业融资和资本市场交易业务，涉及国内及国际市场。

她在证券、银行和外汇法规，以及反洗钱控制与监管方面拥有丰富经验，也曾参与并购交易。

2018年至2019年，她曾在 担任访问律师 ，任职于 Shearman & Sterling（现为 A&O Shearman），从事资本市场和并购业务。

自2022年以来，Tuculet负责拓展ESG业务领域，参与专业论坛演讲，并发表ESG相关文件。她还主持 《可持续发展对话》播客系列，与本地及国际专家探讨可持续发展和ESG政策的趋势与挑战。

2024年，她完成了 布宜诺斯艾利斯大学国际私法硕士学位，并提交了题为《主权债务重组程序中的管辖豁免》的论文。她还曾在该校担任该课程的助教。

她是 联邦首都律师协会会员。

Fermín Caride 是金融服务与资本市场部负责人合伙人。他主要从事企业融资、投资项目和资本市场交易业务，为借款方和贷款方提供服务。

他在项目结构设计方面经验丰富，经常参与能源、矿业和建筑行业的项目，以及负债再融资交易。

他还就金融、外汇和证券市场相关事项提供咨询，并代表客户与 阿根廷共和国中央银行、 国家证券委员会 及多个证券市场运营机构打交道。凭借其从业经验，他经常受邀参与并购交易。

在 Bomchil发展职业生涯后，他于2007年至2008年在 Simpson Thacher & Bartlett担任外国律师。2008年，他还曾担任 Merrill Lynch的内部律师，为其信贷主团队在拉丁美洲的信贷和投资交易提供咨询，并与纽约、圣保罗、墨西哥城和布宜诺斯艾利斯的团队合作。

Caride是 国际律师协会 和 阿根廷共和国银行律师委员会的成员。他还在布宜诺斯艾利斯的 托尔夸托·迪特利亚大学商学院教授金融硕士课程。

Francisco Diskin 自2024年起担任该律师事务所律师，并为本文共同作者。

作者； María Victoria Tuculet、 Fermín Caride 和 Francisco Diskin