PERSPECTIVAS M&A 2024 

Rodolfo Papa,  February 15, 2024

El editor de Latin Counsel, Rodolfo G. Papa se complace en presentar este Informe "Perspectivas M&A 2024", que incluye -en su contenido- las respuestas a 3 preguntas "macro" (citadas a continuación), que han sido generosamente respondidas por 10 abogados corporativos, quienes, sin lugar a dudas, pueden ser calificados como "actores clave" en la negociación y estructuración de Fusiones y Adquisiciones de empresas, reconocidos como tales, no sólo en sus respectivas jurisdicciones de práctica, sino también, a nivel continental, enfocados a compartir una visión de sus perspectivas de desarrollo para este año 2024.

En este sentido, estamos muy agradecidos a sus autores: Vivian Liberman (BLP, Costa Rica), Paola Lozano (Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom, Nueva York), Estanislao Olmos (Bruchou & Funes de Rioja, Argentina), Paula Vieira de Oliveira (Mattos Filho, Brasil), Claudia Barrero (Philippi, Prietocarrizosa, Ferrero DU & Uría, Colombia), Pablo Iacobelli y Jaime Coutts (Carey, Chile), Iván Delgado (Pérez-Llorca, España), Manuel Galicia (Galicia Abogados, México), Alberto Rebaza (Rebaza, Alcazar & de las Casas, Perú), y Fulvio Italiani (D’Empaire, Venezuela), por su contribución.

A continuación resumimos las preguntas a las que respondieron dichos autores:

1. ¿Cuáles son las previsiones de fusiones y adquisiciones para 2024?

2. ¿Qué sectores son los más activos en fusiones y adquisiciones en la actualidad?

3. ¿Cuáles son las tendencias en due diligence? ¿Están demandando los clientes el uso de herramientas de IA para realizar los procesos de due diligence?

Es evidente que el mercado de transacciones de fusiones y adquisiciones en América Latina continúa siendo dinámico, desafiante y altamente sofisticado, no sólo debido a los "vaivenes" económicos y políticos que se han evidenciado (en varios de sus países) en los últimos años, sino también por el surgimiento de nuevos temas que los "abogados locales" deben evaluar (y manejar) cuidadosamente para brindar adecuados estándares de seguridad jurídica y previsibilidad.

En primer lugar, debe señalarse, especialmente desde la perspectiva de los inversores extranjeros que deciden "hundir" una inversión extranjera directa (y, por supuesto, de largo plazo) en uno de los sectores líderes de la economía de una jurisdicción latinoamericana, la necesidad de acceder a mecanismos de protección adecuados, Ello les permitiría gozar de una cobertura frente a potenciales riesgos que históricamente han enfrentado al ingresar a nuestra región, como el de una (posible) decisión soberana decretando la "expropiación" de tal inversión, sin otorgar una "indemnización" justa y equitativa que compense tal despojo, de conformidad con los principios rectores que rigen la materia en el ámbito del derecho internacional. 

Debe tenerse en cuenta que este tipo de actos lesivos de la propiedad privada podrían ser exteriorizados (por un Estado receptor de dicha inversión extranjera), bien "directamente" (con repercusión en la titularidad de acciones o bienes de los que el inversor estuviera legítimamente investido), bien indirectamente, a través del incumplimiento de determinadas garantías conferidas, por ejemplo, ante una eventual "pérdida de valor" de dicha inversión, que el inversor hubiera sufrido como consecuencia de los compromisos adquiridos.

En este sentido, y como uno de los principales instrumentos jurídicos diseñados internacionalmente para proteger la posición de los inversores extranjeros que deciden invertir en empresas o activos con situs en América Latina, destacamos los denominados "Tratados para la promoción y protección recíproca de las inversiones", suscritos por los Estados Nacionales, Las disposiciones de estos tratados prevén mecanismos de protección adecuados y eficaces para proteger a estos inversores frente al riesgo de "expropiación", permitiéndoles recurrir a un órgano arbitral internacional neutral, competente para dirimir las posibles controversias que puedan surgir entre el Estado receptor y el inversor extranjero reclamante.

Por lo tanto, sería necesario que entre las cuestiones "macro" que deberían incluirse como parte del trabajo de due diligence a realizar por el inversor internacional que decida ingresar en una operación de M&A con impacto en un país latinoamericano, se encuentre la de evaluar (pero fundamentalmente elegir) la ley de constitución del vehículo bajo el cual se instrumentaría dicha inversión extranjera directa.

Por otro lado, no podemos dejar de señalar la existencia de nuevos escenarios de litigiosidad que podrían surgir en la ejecución de ciertos "bloques contractuales" del SPA, los cuales, si bien nuestra práctica societaria a nivel regional ha adoptado su estructura de contenido del tradicional formato anglosajón, su interpretación deberá ser regulada bajo el imperio de la "ley local" que les sea (total o parcialmente) aplicable.

En este sentido, una cuestión que ha cobrado actualidad, especialmente desde el inicio de la pandemia, ha sido cómo distribuir y asignar los riesgos entre las partes contratantes durante el periodo de tiempo que transcurre entre la firma del SPA y el cierre de la transacción, al amparo de la cláusula de "cambio material adverso", conocida en la práctica del derecho anglosajón como "MAC" ("material adverse change").

Es seguro que, a raíz del impacto perturbador causado -a nivel mundial- por esta pandemia, las partes de una operación de fusión y adquisición que implique acciones o activos latinoamericanos, hayan procedido a reexaminar (en el marco de las negociaciones) el alcance y el contenido de la mencionada cláusula, en vista de la posible irrupción de otros acontecimientos perturbadores (comparables, en esencia, a los de una "pandemia"), que, en el transcurso de este periodo, podrían conducir eventualmente a un abandono (o "walk away") por parte del comprador, o bien a una renegociación "de buena fe" de sus términos esenciales.

Otra cuestión que podría calificarse de significativa, especialmente desde la posición de los abogados litigantes, frente a los conflictos originados por el incumplimiento de las "Declaraciones & Garantías" del vendedor, cuya tendencia, seguida actualmente en América Latina, es la de recurrir a una instancia arbitral comercial (sea local o internacional, según el caso), para su solución, sería la de su encuadramiento, ya sea bajo estándares tradicionales, como el de un "incumplimiento contractual", que requeriría -a efectos de su configuración- como presupuestos, reunir los elementos atributivos de la responsabilidad civil (factor subjetivo, antijuridicidad, daño y nexo causal), frente a su calificación como mecanismo objetivo de asignación y distribución de riesgos entre las partes contratantes.

Obviamente, no encontraríamos razonablemente una respuesta unívoca a tal dilema, y la adopción de una u otra dependería de una serie de factores, entre ellos, en la práctica, el que resultara más coherente y adecuado a los intereses en juego de los protagonistas de tal controversia.

Otra cláusula que habitualmente daría lugar -en la práctica de este tipo de operaciones- a diversos escenarios conflictivos derivados de la ejecución de un contrato de fusión y adquisición (ya sea de acciones o de activos), que en última instancia podrían desembocar en complejos litigios mercantiles, sería el derivado de una (posible) autorregulación de los "conocimientos" a los que el comprador tuviera o debiera haber tenido acceso, de conformidad con las disposiciones del SPA o, en su caso, además de las disposiciones de la legislación local aplicable, podría dar lugar a que el comprador asumiera (o no) la responsabilidad por dicho riesgo y, en este último caso, intentara ser indemnizado.

Con el fin de establecer ciertas pautas interpretativas encaminadas a la resolución de controversias, cuya fuente se basaría en cómo se comportaron las partes contratantes durante la due diligence, deberían analizarse, obviamente de forma complementaria, los precedentes judiciales o arbitrales que, según las particularidades del caso, fueran aplicables.

Debe tenerse en cuenta que, lo que normalmente debería evidenciarse (y exteriorizarse) -como normas de conducta a cumplir por las partes durante la due diligence- por parte del vendedor, es el deber de proporcionar información relevante, y muy modernamente -de acuerdo con una tendencia establecida por la jurisprudencia comparada- la obligación del comprador de "autoinformarse", en este sentido, adoptando medidas de diligencia, investigación y cuidado, al amparo del principio rector de la "buena fe", de imperativa aplicación desde la fase precontractual, a diferencia de lo que ocurre en la práctica del Common Law, en la que su alcance sería, en tal caso, no obligatorio para las partes.

En resumen, LATIN COUNSEL se complace en compartir y presentar el contenido de este Informe de alto nivel, para beneficio de sus más de 75.000 suscriptores en América Latina, España y en los Estados Unidos.
 
RODOLFO G. PAPA
(corresponsal de LATIN COUNSEL en Argentina)  

 


AMÉRICA CENTRAL
(Perspectiva regional)
BLP
Vivian Liberman



1. ¿Cuáles son las previsiones de fusiones y adquisiciones para 2024 en Centroamérica?

En 2024, el panorama de las fusiones y adquisiciones muestra signos de recuperación tras un difícil 2023. Los principales actores sugieren que la actividad de fusiones y adquisiciones de capital privado se recuperará gradualmente. Se espera que la actividad de adquisiciones corporativas se fortalezca, especialmente en sectores como la energía, la tecnología y la sanidad. Entre los factores que contribuyen a estas perspectivas positivas se encuentran el hecho de que el índice S&P 500 haya terminado el año en máximos históricos, la resistencia de los balances de las empresas, la mejora de los mercados de financiación y la creciente confianza de los directores ejecutivos. Los patrocinadores financieros están preparados para desempeñar un papel fundamental, actuando tanto como compradores como vendedores, impulsados por una cantidad sustancial de polvo seco a la espera de ser desplegado y un inventario creciente de activos envejecidos propiedad de capital privado. Las tendencias dignas de mención abarcan el impacto de las campañas activistas que abogan por soluciones de fusiones y adquisiciones, las separaciones corporativas sostenidas y el potencial de las fusiones y adquisiciones transfronterizas espoleadas por los retos económicos regionales. A pesar de los retos persistentes, el sentimiento general apunta hacia una perspectiva más optimista de la actividad de fusiones y adquisiciones en 2024, con diversos sectores y actores que contribuirán al repunte previsto.
Además, se espera que un entorno de tipos estables, en contraposición a uno alcista, respalde un aumento gradual de las operaciones. La estabilidad de los tipos proporciona a los compradores una comprensión más clara de los costes de sus operaciones, incluso en presencia de una financiación relativamente cara. Esta claridad puede infundir una mayor confianza a la hora de realizar adquisiciones, ya que los compradores pueden navegar con más seguridad en un entorno de tipos estables.

2. ¿Qué sectores son los más activos en fusiones y adquisiciones en la actualidad en Centroamérica?

En la actualidad, los sectores más activos en fusiones y adquisiciones son el de la energía y los recursos naturales, la sanidad, la tecnología y el capital riesgo/las family offices, junto con los servicios financieros. Estos sectores están siendo testigos de notables actividades de negociación, lo que refleja diversas oportunidades y movimientos estratégicos en el panorama de las fusiones y adquisiciones.

3. ¿Cuáles son las tendencias en due diligence en Centroamérica? ¿Están demandando los clientes el uso de herramientas de IA para realizar los procesos de due diligence?

El panorama de la diligencia debida está experimentando un cambio transformador con una tendencia notable hacia la integración de herramientas de IA para agilizar los procesos de fusiones y adquisiciones. Se espera que la IA ejerza un profundo impacto en la mejora de la eficiencia, la velocidad y el rendimiento general de estos procedimientos. Las especificidades de la implantación de la IA aún están emergiendo, pero cada vez se reconocen más sus aplicaciones prácticas tanto a corto como a largo plazo.
Los clientes demandan cada vez más la incorporación de herramientas de IA en los procesos de due diligence, impulsados por el potencial para mejorar las distintas fases de las transacciones de fusiones y adquisiciones. En concreto, el análisis de contratos emerge como una aplicación de gran impacto para la IA, ofreciendo mejoras en la letter of intent (LOI), la due diligence de contratos, la negociación de acuerdos definitivos y Transition Service Agreement (TSA), así como en la renovación e integración de contratos.
Las tendencias indican un cambio de paradigma hacia el aprovechamiento de las herramientas de IA en la due diligence, con clientes que reconocen cada vez más su valor para navegar por las complejidades de las transacciones de fusiones y adquisiciones.


AMÉRICA LATINA
(Perspectiva regional)
SKADDEN, ARPS, SLATE, MEAGHER & FLOM LLP
(NUEVA YORK)
Paola Lozano



1. ¿Cuáles son las previsiones de fusiones y adquisiciones para 2024 en Latinoamérica?

La incertidumbre con respecto a los tipos de interés y las fluctuaciones de los tipos de cambio, así como la inestabilidad política, siguen frenando la actividad de fusiones y adquisiciones en la región. Sin embargo, somos optimistas en cuanto a que algunos de esos temores se irán atenuando a medida que avance el año y que ciertos sectores podrán resistir para hacer frente a esos vientos en contra.
Seguimos observando una importante actividad intra-latinoamericana, impulsada principalmente por conglomerados locales que se consolidan en sus negocios principales en sus jurisdicciones de origen, ofreciendo activos a inversores experimentados y favorables al riesgo o plataformas sinérgicas, así como diversificándose geográficamente.
Tenemos varias operaciones en cartera que atraen grandes entradas y confiamos en que habrá más, pero seguimos experimentando plazos más largos hasta su finalización.  La prolongación de los plazos se debe principalmente a una gestión prudente del riesgo por parte de los compradores, a un menor número de licitadores por activo (salvo en el caso de unos pocos objetivos muy atractivos) y a una estructuración más compleja para salvar las diferencias de valoración.

2. ¿Qué sectores son los más activos en fusiones y adquisiciones en la actualidad en Latinoamérica?

Seguimos viendo un número significativo de transacciones en el sector energético -con especial atención a las energías limpias-. La inversión en infraestructuras sigue atrayendo capital extranjero pero, aunque hay algunos activos maduros que cambian de manos a través de fusiones y adquisiciones, la mayor parte de la acción en el segmento se produce en el espacio de la financiación de proyectos.
El interés por los servicios financieros accesibles y las fintech sigue siendo fuerte. Aunque ya existe una consolidación significativa en los servicios financieros tradicionales, los prestamistas no bancarios y las nuevas tecnologías atraen a inversores dispuestos gracias a su elevado potencial de crecimiento. Otros servicios como los de corretaje, gestión de patrimonios e inversiones siguen siendo interesantes.
La tendencia a la deslocalización cercana también ha creado un mercado de fusiones y adquisiciones para determinados fabricantes y servicios relacionados, especialmente en México, seguido (a una distancia significativa) por Costa Rica. 

3. ¿Cuáles son las tendencias en due diligence en Latinoamérica? ¿Están demandando los clientes el uso de herramientas de IA para realizar los procesos de due diligence?

A pesar de todo el ruido en torno a la IA y de que nosotros, como la mayoría de las grandes firmas, estamos muy centrados en mantenernos a la vanguardia de la tendencia, no hemos visto un cambio significativo en la forma en que nuestros clientes están enfocando el proceso.  El motor para nuestros clientes, y para nosotros, sigue siendo producir evaluaciones de resultados fáciles de usar, de forma rentable, al tiempo que se garantiza un análisis reflexivo de los hechos subyacentes. El análisis reflexivo y fiable y la capacidad de extraer conclusiones articuladas y procesables basadas en los datos siguen siendo esquivos a la IA, por lo que seguimos insistiendo en el valor añadido de las mentes jurídicas experimentadas para la parte más significativa del proceso de diligencia.
 

ARGENTINA
BRUCHOU & FUNES DE RIOJA
Estanislao Olmos



1. ¿Cuáles son las previsiones de fusiones y adquisiciones para 2024 en Argentina?

En 2024, Argentina se prepara para un año de transición marcado por los esfuerzos de un nuevo gobierno para aliviar las cargas regulatorias sobre la actividad privada, incluyendo una posible reforma fiscal y una privatización de algunas empresas públicas. El éxito de estas iniciativas sigue siendo incierto, pero podrían atraer a los inversores locales para aprovechar las oportunidades de negocio. Sin embargo, se espera que la tracción de nuevos inversores extranjeros sea limitada, excepto en sectores específicos como el petróleo y el gas, la minería y la agroindustria. Por otro lado, algunas fusiones y adquisiciones que se retrasaron el año pasado durante la incertidumbre de las elecciones nacionales, podrían avanzar finalmente este año.

2. ¿Qué sectores son los más activos en fusiones y adquisiciones en la actualidad en Argentina?

Los sectores clave que impulsan actualmente la actividad de fusiones y adquisiciones son el petróleo y el gas, la minería y la agroindustria, junto con un notable movimiento en los mercados bancario y financiero. La salida de actores extranjeros y el crecimiento de las empresas fintech contribuyen al dinamismo del panorama.

3. ¿Cuáles son las tendencias en due diligence en Argentina? ¿Están demandando los clientes el uso de herramientas de IA para realizar los procesos de due diligence?

A pesar de la temprana adopción de la IA en el mercado legal argentino, su despliegue significativo aún está evolucionando. Los principales bufetes están invirtiendo en formación y explorando herramientas de IA eficientes y rentables para la due diligence. Sin embargo, las restricciones del mercado local limitan los gastos de capital sustanciales en dicha tecnología.


BRASIL
MATTOS FILHO
Paula Vieira de Oliveira



 1. ¿Cuáles son las previsiones de fusiones y adquisiciones para 2024 en Brasil?

El panorama de las transacciones de fusiones y adquisiciones en Brasil durante 2023 se vio notablemente afectado por las incertidumbres políticas y económicas tanto a nivel local como mundial. A pesar de estos retos, la inversión extranjera se vio menos afectada que la actividad nacional durante el primer semestre debido al atractivo comparativo de los activos brasileños. A principios de año pudo observarse una postura más conservadora por parte de los inversores nacionales, debido a las incertidumbres relacionadas con el cambio de gobierno, ciertos acontecimientos relacionados con el crédito y los elevados tipos de interés. En la segunda mitad del año, surgió una perspectiva más optimista, alentada por los recortes de los tipos de interés del Banco Central, la mejora de las previsiones de crecimiento económico, el control de la inflación y la estabilización política. Este cambio contrastó con las tendencias mundiales y catalizó un aumento de la actividad nacional de fusiones y adquisiciones, con transacciones de mayor envergadura.
Para 2024, las perspectivas son positivas, observándose un notable aumento de la actividad de fusiones y adquisiciones desde principios de año. Este repunte se atribuye a factores macroeconómicos cada vez más favorables, a un entorno político local más estable, al avance de las reformas legislativas y a la doble dinámica de los inversores que necesitan desplegar capital y buscan dar salida a su cartera de inversiones existentes.
También se espera que el entorno para las OPI se vuelva favorable, con un crecimiento previsto en 2024. Una de las principales razones es una esperada reducción gradual significativa de los tipos de interés hasta finales de año. Además, existe una enorme cartera de empresas locales listas para salir a bolsa este año. Es probable que la recuperación del mercado de capitales provoque también un aumento de la actividad de fusiones y adquisiciones.
 
2. ¿Qué sectores son los más activos en fusiones y adquisiciones en la actualidad en Brasil?

Se prevé que los sectores de tecnología, sanidad, farmacia, educación y agroindustria, activos en 2023, mantengan su impulso en 2024. El sector energético, en particular el de las energías renovables, está preparado para una actividad significativa debido al papel fundamental de Brasil en la transición energética mundial.
La influencia de las directrices medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG) es cada vez mayor, y los patrocinadores financieros extranjeros consideran cada vez más la sostenibilidad como un factor importante en las oportunidades de fusiones y adquisiciones.
Las empresas medianas también están participando más en las operaciones de fusión y adquisición, con el objetivo de ampliar su cuota de mercado. Esta tendencia se ve reforzada por los indicadores económicos favorables a la inversión que se observan a principios de 2024.

3. ¿Cuáles son las tendencias en due diligence en Brasil? ¿Están demandando los clientes el uso de herramientas de IA para realizar los procesos de due diligence?

El mercado ofrece actualmente herramientas tecnológicas avanzadas que mejoran la velocidad, la precisión y la rentabilidad de los procesos de diligencia debida. Estas herramientas se utilizan cada vez más para realizar análisis exhaustivos de los contratos comerciales, permitiendo a los usuarios leer, comparar, buscar y resaltar datos críticos de forma eficaz.
La demanda y la aplicación de estas herramientas de IA en los procesos de due diligence varían, pero su utilidad para agilizar la evaluación de los acuerdos comerciales es cada vez más reconocida y valorada.


CHILE
CAREY
Pablo Iacobelli y Jaime Coutts



1. ¿Cuáles son las previsiones de fusiones y adquisiciones para 2024 en Chile?

Considerando los últimos acontecimientos en la economía, tanto a nivel nacional como mundial, entre los que podemos destacar el control de las tasas de inflación y el pronóstico relativamente más optimista para el año 2024, creemos que 2024 debería ser un año más activo si se compara con 2023 en términos de fusiones y adquisiciones en Chile. Esto último puede verse respaldado por el hecho de que 2024 debería ser un año menos intenso en términos de actividad política en Chile, lo que llevaría a un menor nivel de incertidumbre, algo positivo para la actividad de fusiones y adquisiciones en el país.
Anticipamos que los inversionistas conservadores que dejaron en suspenso ciertas transacciones durante el último año, dado el escenario menos favorable, reactivarán ciertos procesos de fusiones y adquisiciones. Adicionalmente, el impresionante desempeño mostrado por la Bolsa de Comercio de Santiago durante 2023 y comienzos de 2024 puede aumentar el apetito por las operaciones públicas de fusiones y adquisiciones, especialmente para aquellas empresas que se considera tienen una subvaloración de los precios de sus acciones según analistas expertos.
Asimismo, el tipo de cambio ha mantenido un nivel elevado, lo que convierte al país en un destino de inversión atractivo para los inversores internacionales. Además, los bancos centrales, incluido el Banco Central de Chile, han iniciado planes para bajar las tasas de interés, lo que se traducirá en condiciones de financiación más favorables para los inversores.
Por último, otra tendencia que estamos observando es que ciertos grupos empresariales/familias locales que durante los últimos años estaban enviando dinero al extranjero dada la situación sociopolítica y la incertidumbre en Chile, ahora están volviendo gradualmente a invertir en el país.
Considerando todas estas razones, prevemos un interesante 2024 para la actividad de fusiones y adquisiciones en Chile.

2. ¿Qué sectores son los más activos en fusiones y adquisiciones en la actualidad en Chile?

Con la reciente reactivación de la actividad de fusiones y adquisiciones, hay ciertos sectores que han aumentado sus niveles de actividad de transacciones de fusiones y adquisiciones.
En primer lugar, el sector de infraestructura ha vuelto a un nivel de actividad intenso. Esto puede explicarse por el hecho de que los inversores en este sector ponderan mucho las previsiones de estabilidad a largo plazo del país. Por lo tanto, las visiones más positivas sobre la estabilidad política del país para los próximos años han atraído a más inversores a este sector.
Otro sector actualmente muy activo para las fusiones y adquisiciones en Chile es el agroindustrial. Esta tendencia podría ser el resultado de la estrategia de los inversores internacionales en este sector de ampliar su presencia en el país para consolidar sus divisiones latinoamericanas (dada la sofisticación de la industria en el país) y contar con una ubicación estratégica para exportar productos al creciente mercado asiático.
Asimismo, la industria minera ha mostrado un sorprendente crecimiento en términos de actividad de fusiones y adquisiciones en el país durante los últimos meses. Uno de los factores que ha influido en esta tendencia es la recién implementada estrategia nacional del litio lanzada por el gobierno chileno en abril de 2023. Esta última, junto con la fiebre de la electromovilidad, han contribuido en gran medida a un elevado apetito por la industria del litio. Además, también hemos visto un continuo interés de los inversores por el cobre, lo que se ha traducido también en operaciones de fusiones y adquisiciones en empresas mineras del sector.
Por último, industrias como la energética y logística han sido capaces de mantener niveles constantes de actividad de fusiones y adquisiciones en Chile, logrando un par de años de buena racha en términos de transacciones de fusiones y adquisiciones.

3. ¿Cuáles son las tendencias en due diligence en Chile? ¿Están demandando los clientes el uso de herramientas de IA para realizar los procesos de due diligence?

Al igual que en otras áreas de la profesión jurídica, estamos observando ciertas tendencias que están configurando la forma en que se llevan a cabo los procesos de due diligence en la actualidad.
En primer lugar, los equipos jurídicos y de fusiones y adquisiciones internos de las empresas son cada día más sólidos y sofisticados, por lo que los clientes están solicitando a los asesores jurídicos externos tareas, revisiones y entregables muy específicos. Por lo tanto, actualmente no es habitual realizar procesos completos de diligencia debida legal con extensos informes de diligencia debida totalmente descriptivos. A su vez, los clientes prefieren informes de diligencia debida más breves (con categorías de contingencias "semaforizadas"), con resúmenes ejecutivos precisos y recomendaciones directas. En consecuencia, los bufetes de abogados deben comprender debidamente las necesidades de los clientes para llevar a cabo los procesos de due diligence de forma eficaz y útil para ellos.
Asimismo, áreas como compliance, ciberseguridad y protección de datos están ganando importancia en los procesos de due diligence, especialmente en las operaciones en las que participan empresas/grupos empresariales multinacionales que compran empresas locales o regionales. Esto último, ya que los compradores intentan evaluar hasta qué punto las entidades objetivo cumplen sus estándares en dichas áreas.
Otro punto a destacar es que los seguros de declaraciones y garantías son cada vez más populares en las transacciones que involucran a Chile. En este sentido, está siendo necesario adaptarse al proceso y a la estructura que conlleva este tipo de seguros, que también incluye cómo se realizan las diligencias debidas y cómo se presentan en los informes, con el fin de ser útiles para los clientes que intentan contratar estos seguros.
Por último, no hemos visto un uso muy extendido de herramientas de IA para llevar a cabo procesos de due diligence ni peticiones específicas de los clientes en este sentido. Hemos visto ciertas herramientas desarrolladas para hacer un seguimiento de la revisión de documentos, informar contingencias y organizar los procesos de preguntas y respuestas, sin embargo, no implican específicamente a la IA. No obstante, no es un misterio lo rápido que avanza la tecnología, por lo que no descartamos que el uso de la IA en los procesos de due diligence se popularice muy pronto.


COLOMBIA
PHILIPPI PRIETOCARRIZOSA FERRERO DU & URÍA
Claudia Barrero



1. ¿Cuáles son las previsiones de fusiones y adquisiciones para 2024 en Colombia?

En lo que va de año hemos asistido a un aumento de la actividad de fusiones y adquisiciones. La economía no se ha recuperado del todo y existe cierta incertidumbre regulatoria, por lo que el mercado sigue siendo un mercado comprador en el que los que disponen de efectivo tienen ventaja.  Para lo que queda de año, no esperamos transacciones con tickets muy altos, pero sí más transacciones con tickets medios.

2. ¿Qué sectores son los más activos en fusiones y adquisiciones en la actualidad en Colombia?

Los sectores que esperamos que tengan más actividad son la tecnología (incluida la fintech), las energías renovables, las telecomunicaciones, las infraestructuras (empresas concesionarias) y el comercio minorista.   También vemos mucha actividad en fusiones y adquisiciones en dificultades.  Los sectores de la educación y la sanidad son menos activos, pero esperamos cierta actividad en el segundo trimestre.

3. ¿Cuáles son las tendencias en due diligence en Colombia? ¿Están demandando los clientes el uso de herramientas de IA para realizar los procesos de due diligence?

Los clientes aún no están exigiendo el uso de la IA, pero lo están esperando y, en cualquier caso, están exigiendo procesos muy rápidos y centrados, lo que significa que las empresas se están viendo obligadas a implementar soluciones de IA para estos procesos. Hemos visto una reducción de la diligencia y una mayor confianza en las "Representaciones y garantías", y en las pólizas de seguro R&W.


ESPAÑA
PÉREZ-LLORCA
Iván Delgado



1. ¿Cuáles son las previsiones de fusiones y adquisiciones para 2024 en España?

Tras un periodo de crecimiento prolongado en los últimos años, a finales de 2022 varios factores confluyeron para crear un escenario complejo a nivel transaccional. La inflación, la subida de los tipos de interés, las tensiones geopolíticas y la incertidumbre macroeconómica han dificultado el cierre de operaciones, y algunas de ellas, lejos de cancelarse, se han puesto en stand-by con la esperanza de que mejoren los costes de financiación y se estabilicen los tipos de interés.
Creemos que en 2024 se producirá una reactivación gradual de las fusiones y adquisiciones, especialmente de las operaciones de gran capitalización, muchas de las cuales se han aplazado hasta que las condiciones de inversión sean más favorables. Esta reactivación puede estar motivada por varios factores: la demanda de los inversores de rentabilizar sus inversiones, la madurez de las carteras de los fondos de inversión y la desinversión en activos no estratégicos de las grandes empresas para centrar su estrategia en inversiones más estratégicas. Confiamos en que el capital riesgo siga desempeñando un papel importante e impulse la actividad transaccional en los próximos meses.

2. ¿Qué sectores son los más activos en fusiones y adquisiciones en la actualidad en España?

Aparecerán oportunidades en todos los sectores, aunque los activos de mayor calidad y, sobre todo, aquellos con un componente "verde" seguirán atrayendo más interés, es decir, aumentará la importancia de los criterios ESG a la hora de evaluar una transacción, ya que se ha convertido en un requisito previo para muchos LP.
Hay sectores como el inmobiliario, los servicios y los bienes de consumo que se han visto más afectados porque están directamente relacionados con la salud de la economía, y pueden tardar más en recuperarse.
Otros, sin embargo, son menos propensos a la inestabilidad, y éste es el caso de los sectores de infraestructuras, energía y tecnología. En España, siguen produciéndose inversiones en el desarrollo de las energías renovables, con varias operaciones lideradas por fondos, generalmente soberanos o de infraestructuras. Las mismas circunstancias se dan en Portugal, donde hemos abierto una oficina y ejercemos la abogacía portuguesa para ofrecer un servicio excelente a nuestros clientes y socios comerciales en el mercado ibérico de forma totalmente integrada y sin fisuras.

3. ¿Cuáles son las tendencias en due diligence en España? ¿Están demandando los clientes el uso de herramientas de IA para realizar los procesos de due diligence?

La tecnología está cada vez más presente en la due diligence, con el objetivo de ahorrar tiempo y optimizar la eficiencia del abogado para prestar un mejor servicio al cliente. En consecuencia, se han introducido herramientas en el ámbito jurídico para ayudar a gestionar la diligencia debida distribuyendo el trabajo entre los profesionales, para optimizar las preguntas y respuestas, pero sobre todo para ayudar en la revisión de la documentación, ámbito en el que la IA ha irrumpido con fuerza.
Los clientes esperan cada vez más estas herramientas y, en consecuencia, crece el interés por el uso de estas tecnologías en sus asuntos, ya que permiten automatizar procesos, analizar grandes volúmenes de datos, identificar riesgos y oportunidades y facilitar la comunicación y la colaboración entre las partes interesadas.
Las tecnologías más utilizadas en la diligencia debida son las plataformas de gestión de documentos, los sistemas de inteligencia artificial y el big data. La tecnología se ha convertido en un factor diferenciador y competitivo en el mercado de la diligencia debida, y los clientes exigen cada vez más que los proveedores dispongan de soluciones innovadoras adaptadas a sus necesidades.


MÉXICO
GALICIA ABOGADOS
Manuel Galicia



1. ¿Cuáles son las previsiones de fusiones y adquisiciones para 2024 en Mexico?

Si bien durante el primer semestre de 2023 observamos una disminución de las operaciones de fusiones y adquisiciones, en el segundo semestre se aceleraron las operaciones de esta naturaleza. En gran medida, lo anterior fue posible gracias a la resiliencia mostrada por la economía estadounidense que se tradujo en una reducción de la inflación y un mercado laboral fuerte.
Para 2024, seguimos siendo optimistas en cuanto a las oportunidades relacionadas con fusiones y adquisiciones, particularmente por las expectativas derivadas del Nearshoring. Consideramos que este fenómeno seguirá creciendo, si nuestro gobierno reconoce la importancia de contar con una mejor infraestructura en materia de energía y agua.
 Sin duda, es importante tener presente las elecciones presidenciales en México en junio, así como las elecciones estadounidenses en noviembre. Aunque esto pudiera mermar en cierta medida la confianza de los inversionistas, consideramos que el panorama geopolítico internacional (conflicto comercial entre EE.UU. y China y otros factores internacionales) favorece la integración de las cadenas de suministro en América del Norte en beneficio de los tres países miembros, incluyendo a México.
Otro aspecto que consideramos importante tener presente es el tercer aniversario del Tratado México Estados Unidos Canadá (T-MEC) ("USMCA" por sus siglas en inglés). Dicho acuerdo, si bien no exento de retos, confirma el dinamismo y vigor de las relaciones comerciales y de inversión entre los tres países y las oportunidades en el mercado de fusiones y adquisiciones que resultan de lo anterior. México a su vez, se ha convertido desde 2023, en el primer socio comercial de EE. UU., delante de Canadá y China.
Asimismo, dentro del panorama económico internacional la situación de la economía mexicana no es desfavorable. Las previsiones de los principales bancos de inversión estiman un crecimiento del PIB del 2,9 % para 2024, y el Banco de México (banco central) prevé bajar los tipos de interés en los próximos meses.
No sobra decir que es importante vigilar la evolución de las condiciones económicas, los resultados electorales y el dinamismo de la economía y de los mercados a nivel internacional. En un entorno así, la flexibilidad y la planeación seguirán siendo esenciales para aprovechar las oportunidades de negocio.

2. ¿Qué sectores son los más activos en fusiones y adquisiciones en la actualidad en Mexico?

Conforme a lo anterior, manufactura, logística, transporte, sector inmobiliario industrial, hospitalidad, tecnología y servicios financieros son sectores en los que hemos identificado y prevemos un interés creciente. Los sectores farmacéuticos y de ciencias de la salud también han sido sectores muy activos, así como infraestructura y energía.

3. ¿Cuáles son las tendencias en due diligence en Mexico? ¿Están demandando los clientes el uso de herramientas de IA para realizar los procesos de due diligence?

Estamos viendo un incremento en la demanda de procesos de auditoría legal ("due diligence"), abarcando aspectos relacionados con temas de cumplimiento regulatorio ("compliance") y ASG ("ESG").
Asimismo, el uso de pólizas de "seguros R&W" (R&W Insurance), especialmente en las operaciones internacionales, ha impactado el alcance de los procesos de auditoría legal.
Por otro lado, la IA ha despertado un enorme interés durante los últimos años en todo el mundo, especialmente a partir del año pasado con el incremento de consumidores que utilizan Chat GPT. El sector legal no es una excepción, los esfuerzos de múltiples despachos de abogados y otros jugadores por incorporar IA a sus procesos están bien documentados.
 Aunque los despachos operando en nuestro mercado son optimistas sobre el potencial de la IA para el sector en el futuro, sigue habiendo cierto escepticismo en cuanto a su uso generalizado a corto plazo.
 En nuestro caso, estamos en proceso de instrumentar herramientas de IA para ayudar a nuestros equipos en diversas tareas, incluyendo la identificación de cláusulas o lenguaje, redacción de contratos, así como para la captación de talento y esfuerzos de mercadeo y desarrollo de negocios (BD).
Los procesos de due diligence son un buen ejemplo de la evolución de la Inteligencia Artificial; los clientes seguramente demandarán en el futuro esfuerzos para hacer más ágiles y eficientes estos procesos.



PERÚ
REBAZA, ALCÁZAR & DE LAS CASAS
Alberto Rebaza



1. ¿Cuáles son las previsiones de fusiones y adquisiciones para 2024 en Perú?

En cuanto al mercado peruano, parece que las cosas son bastante positivas. Si bien el gobierno de la presidenta Boluarte tiene grandes retos por delante en cuanto a las demandas sociales y la reducción de los conflictos sociales, los inversionistas y los principales grupos económicos han superado esta incertidumbre política y están buscando activamente oportunidades para adquirir o vender activos relevantes o estratégicos a precios competitivos. Tal y como muestra Transactional Track Record, en 2023 se completaron más de 140 transacciones de fusiones y adquisiciones sin indicadores que pudieran mostrar una disminución de su impulso actual.
Además, el Banco Mundial ha proyectado un aumento de la capacidad económica del Perú en 2,5%, basado en la mayor producción esperada de cobre, así como una disminución de la tasa de interés, lo que se suma a las predicciones positivas generales de las transacciones de fusiones y adquisiciones.

2. ¿Qué sectores son los más activos en fusiones y adquisiciones en la actualidad en Perú?

Hoy en día, los sectores más importantes en las transacciones peruanas de fusiones y adquisiciones son los mercados de recursos minerales, agroindustria y energía eléctrica. Durante el 2023, más de 10 transacciones de recursos minerales, 6 de energía eléctrica y 6 de agronegocios lideraron el panorama de fusiones y adquisiciones.
En cuanto a la industria agroindustrial, los inversionistas chilenos y norteamericanos han mantenido su interés en seguir participando en el mercado peruano. Asimismo, los inversionistas centroamericanos buscan seguir invirtiendo en el mercado local, ya que sus mercados internos pueden ser demasiado pequeños para satisfacer sus demandas.
Por otro lado, los inversionistas europeos y norteamericanos están interesados en el mercado de la energía eléctrica, ya que las demandas de "energía limpia y renovable" y la necesidad de adquirir activos o incluso empresas hidroeléctricas, solares y/o eólicas siguen vigentes.

3. ¿Cuáles son las tendencias en due diligence en Perú? ¿Están demandando los clientes el uso de herramientas de IA para realizar los procesos de due diligence?

En cuanto a tendencias concretas, los procesos de diligencia debida han añadido un enfoque específico sobre el impacto medioambiental y social de las nuevas posibles inversiones. Los impactos ASG de las nuevas inversiones se han convertido en una prioridad tanto para los reguladores públicos como para los inversores, ya que deben cumplir la legislación nacional y las normas internacionales del sector específico. Aparte de eso, el proceso de diligencia debida en las transacciones de fusiones y adquisiciones en el mercado peruano se ha mantenido estándar.
En cuanto a las herramientas de IA, no existe un desarrollo específico en el mercado transaccional peruano, ni clientes que demanden su uso.

 
VENEZUELA
D’EMPAIRE
Fulvio Italiani



1. ¿Cuáles son las previsiones de fusiones y adquisiciones para 2024 en Venezuela?

El pasado mes de octubre, el gobierno de Estados Unidos decidió levantar temporalmente las sanciones estadounidenses que afectaban al sector del petróleo y el gas. Como consecuencia de ello, se espera que la economía venezolana crezca significativamente impulsada por un previsible aumento moderado de la producción de petróleo, motor tradicional de la economía venezolana.  Esto se traducirá en una mayor actividad de fusiones y adquisiciones en el sector del petróleo y el gas.  El levantamiento temporal de las sanciones estadounidenses al sector venezolano del Petróleo y el Gas es la mejor noticia económica venezolana de los últimos 10 años. La gran incertidumbre es si el gobierno estadounidense decidirá renovar el levantamiento temporal de las sanciones el 18 de abril.

2. ¿Qué sectores son los más activos en fusiones y adquisiciones en la actualidad en Venezuela?

Petróleo y gas.

3. ¿Cuáles son las tendencias en due diligence en Venezuela? ¿Están demandando los clientes el uso de herramientas de IA para realizar los procesos de due diligence?

No hay demanda de herramientas de IA en procesos de due diligence en Venezuela, por el momento. 
 


ÍNDICE DE AUTORES Y FIRMAS
(En orden alfabético -siguiendo su versión en español- según jurisdicción y/o región)

-INTRODUCCIÓN
RODOLFO G. PAPA
LATIN COUNSEL
Correo electrónico: rodolfo.papa@latincounsel.com

-AMÉRICA CENTRAL- (Perspectiva regional)
VIVIAN LIBERMAN
BLP
Correo electrónico: vliberman@blplegal.com

-AMÉRICA LATINA- (Perspectiva regional)
PAOLA LOZANO
SKADDEN, ARPS, SLATE, MEAGHER & FLOM LLP (NUEVA YORK)
Correo electrónico: paola.lozano@skadden.com

-ARGENTINA-
ESTANISLAO OLMOS
BRUCHOU & FUNES DE RIOJA
Correo electrónico: estanislao.olmos@bruchoufunes.com

-BRASIL-
PAULA VIEIRA DE OLIVEIRA
MATTOS FILHO
Correo electrónico: pvieira@mattosfilho.com.br

-CHILE-
PABLO IACOBELLI y JAIME COUTTS
CAREY
Correo electrónico: piacobelli@carey.cl y jcoutts@carey.cl

-COLOMBIA-
CLAUDIA BARRERO
PHILIPPI PRIETOCARRIZOSA FERRERO DU & URÍA
Correo electrónico: claudia.barrero@ppulegal.com

-ESPAÑA-
IVÁN DELGADO
PÉREZ-LLORCA
Correo electrónico: idelgado@perezllorca.com

-MEXICO-
MANUEL GALICIA
GALICIA ABOGADOS
Correo electrónico: mgalicia@galicia.com.mx

-PERÚ-
ALBERTO REBAZA
REBAZA, ALCAZAR & DE LAS CASAS
Correo electrónico: alberto.rebaza@rebaza-alcazar.com

-VENEZUELA-
FULVIO ITALIANI
D’EMPAIRE
Correo electrónico: fitaliani@dra.com.ve