PERSPECTIVAS M&A 2025

El editor de Latin Counsel, Rodolfo G. Papa, se complace en presentar este Informe "Perspectivas M&A 2025", que incluye -en su contenido- las respuestas a 5 preguntas "macro" (enunciadas a continuación), que han sido respondidas por doce abogados corporativos, quienes, sin lugar a dudas, pueden ser calificados como "líderes" en la negociación y estructuración de "Fusiones & Adquisiciones de Empresas", reconocidos como tales, no sólo en sus respectivas jurisdicciones de práctica (como "Local Counsels"), sino también, a nivel continental, enfocados en compartir una visión de sus perspectivas de desarrollo para este año 2025.
En este sentido, estamos muy agradecidos y reconocidos a sus autores: Paola Lozano (Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom, Nueva York), Vivian Liberman (BLP, Costa Rica), Estanislao Olmos (Bruchou & Funes de Rioja, Argentina), Paula Vieira de Oliveira (Mattos Filho, Brasil), Claudia Barrero (Philippi, Prietocarrizosa, Ferrero DU & Uría, Colombia), Pablo Iacobelli y Jaime Coutts (Carey, Chile), Diego Pérez y Juan Manuel Marchán (Pérez Bustamante & Ponce, Ecuador), Iván Delgado (Pérez-Llorca, España), Manuel Galicia (Galicia Abogados, México), y, Alberto Rebaza (Rebaza, Alcazar & de las Casas, Perú), por su contribución por tercer año consecutivo.

A continuación, compartimos las preguntas que han respondido dichos autores:

1. ¿Qué tendencias principales anticipan que darán forma al panorama de fusiones y adquisiciones en 2025, especialmente en términos de enfoque industrial y actividad geográfica?

2. ¿Cómo prevén que los cambios en los marcos regulatorios impacten la actividad de fusiones y adquisiciones en 2025, especialmente con la evolución de las leyes antimonopolio y los acuerdos comerciales internacionales?

3. Dadas las condiciones económicas actuales, ¿Qué factores esperan que influyan en las valoraciones de las empresas en las transacciones de fusiones y adquisiciones en 2025?

4. ¿Cómo impulsarán los avances en tecnología y la transformación digital las estrategias de fusiones y adquisiciones en 2025, especialmente en sectores como la salud, las finanzas y la tecnología?

5. ¿Qué cambios prevén en las opciones de financiamiento y en las estructuras de acuerdo para 2025, especialmente a la luz de las fluctuaciones en las tasas de interés y las condiciones del mercado de capitales?

Por obvias razones, y por tipificarse como una fuente de actualización y capacitación continua, recomendamos la lectura de este reporte, porque además -en este tercer año consecutivo de su elaboración-, exhibe, como característica distintiva, no solamente el análisis de temas jurídicos de "última generación" vinculados con la concertación de este tipo de transacciones en las jurisdicciones consultadas, sino un abordaje verdaderamente integral sobre ciertas variables "macro-económicas" nacionales (expectativa de crecimiento del PBI, inflación, tasa de interés, entre otras) que se anticipan ocurrirán durante el presente año, y que -en la realidad- son evaluadas por los grandes jugadores locales y extranjeros, a la hora de la "toma de decisiones" para la adquisición de compañías y/o activos locales.
A modo de síntesis, y sobre la base de las respuestas elaboradas por sus autores, podemos señalar que las jurisdicciones Latinoamericanas consultadas (junto a España), ofrecen una enorme "potencialidad" en ciertos sectores clave de la economía, a la hora de estructurar una inversión (mediante una transacción de M&A), enunciando, entre otros: minería, petróleo & gas, energías renovables (litio y parques eólicos), retail, banca, fintech, agroindustria, tecnología, y establecimiento de call centers (como ha sido descripto en el caso Chileno).
Entre los temas de última generación que globalmente gobiernan la "agenda del due diligence" en una operación de M&A, y que, sobre la base de las respuestas que integran este reporte, han sido incorporadas a transacciones concertadas con targets Latinoamericanos, destacamos los siguientes: tratamiento y protección de base de datos, políticas y procedimientos en materia de ciberseguridad, responsabilidad sucesoria por incumplimientos y/o vulnerabilidades de compliance (ante la vigencia de leyes locales que han atribuido la responsabilidad penal o administrativo-infraccional autónoma de las personas jurídicas privadas por el pago de sobornos a funcionarios públicos locales y extranjeros), con impacto sobre la entidad sucesora o adquirente (según el caso), ante la circunstancia que el due diligence no exculparía de responsabilidad al sucesor (excepto lo previsto por la Ley Peruana), políticas en materia de ESG, entre otras.
Por otra parte, no podemos dejar de señalar que el pasado año 2024 ha vivenciado una creciente y consolidada tendencia -en nuestra región- de generar contenidos doctrinarios, editoriales y jurisprudenciales vinculados con el estudio e investigación del Derecho aplicable a un contrato de M&A (o comúnmente denominado como "SPA"), desde el prisma de la "Ley Local" que le resultare aplicable.
En tal sentido, corresponde destacar que en varias jurisdicciones Latinoamericanas existe una construcción de contenidos que claramente -vía el aporte de la doctrina, la academia, y la emisión de laudos arbitrales-, ha analizado y calificado a ciertos institutos contractuales "clave" generados por el Common Law, bajo el prisma del "Derecho Local".
Si bien es indudable que la influencia Anglosajona, en el diseño y estructuración de este tipo de transacciones concertadas sobre compañías y/o activos locales, sigue siendo relevante, no solamente a nivel de "mejores prácticas" y "recomendaciones", sino también a través de la Jurisprudencia emitida por el Tribunal de mayor prestigio y reconocimiento a nivel global en la resolución de controversias resultantes de la ejecución de un SPA. Nos referimos a la Corte de Chancery del Estado de Delaware (Estados Unidos).
Es relevante, también, la incorporación -en la columna vertebral de previsiones de un SPA celebrado con compañías targets Latinoamericanas-, el acceso al arbitraje comercial como el mecanismo convencionalmente elegido por los contratantes, para la solución de las controversias resultantes de su ejecución, ya sea en transacciones exclusivamente domésticas, como con contrapartes extranjeras.
Ciertamente que, la adopción del arbitraje como herramienta de solución de conflictos en el SPA, y la publicidad (durante los últimos 20 años) de varios laudos cuya ratio podría considerarse, tanto desde la práctica profesional como la académica, verdaderos "leading cases", ha tenido su reconocida recepción (a nivel regional), por ejemplo, más específicamente, en Colombia.
Estamos muy complacidos en afirmar que Latin Counsel sigue posicionándose como un "foro líder" en la generación de noticias, información y contenidos vinculados con la concertación de operaciones de M&A en Iberoamérica.
Entre todas las acciones y actividades a cargo del equipo que integra esta marca, respecto al tratamiento y abordaje de la actualidad de este tipo de transacciones celebradas en nuestra región, podemos enunciar la difusión y publicidad de deals relevantes concertados en nuestros mercados, la difusión, marketing y participación presencial en eventos internacionales que nuclean a miles de abogados (como ha sido el reciente caso de la reunión anual de la International Bar Association, celebrada en Octubre del año pasado en la ciudad de México, y otras reuniones regionales que tuvieron lugar en América Latina), entrevistas con abogados locales referentes en su práctica profesional (además -obviamente- de los autores del presente reporte), la emisión de notas y opiniones de actualidad sobre temas jurídicos y regulatorios sustantivos de aplicación a este tipo de operaciones, y también la oferta de alternativas de formación & entrenamiento profesional, como el curso "Estructura de un M&A Deal", cuyo lanzamiento tuvo lugar durante el año 2020 (en plena pandemia), y que he tenido la oportunidad de diseñar y dictar por primera vez en dicho año, para beneficio de la red de networking de Latin Counsel.
Tras 5 años de vida, dicho curso se ha dictado (en formato remoto) para más de 400 abogados Latinoamericanos, pertenecientes a 13 países de la región, y a nivel "in-house", para beneficio de 3 firmas internacionales líderes de América Central.
En conclusión, y por tercer año consecutivo, el equipo que compone LATIN COUNSEL se complace en compartir y presentar el contenido de este Informe, para beneficio de sus más de 80.000 suscriptores en América Latina, España y los Estados Unidos.
Rodolfo G. Papa (corresponsal de LATIN COUNSEL en Argentina)

AMÉRICA LATINA (Perspectiva regional) | SKADDEN, ARPS, SLATE, MEAGHER & FLOM LLP (NUEVA YORK) | Paola Lozano

Estados Unidos seguirá siendo el destino predominante para el capital procedente de Latinoamérica que busca diversificarse del riesgo de Latinoamérica o de los mercados emergentes, y Latinoamérica seguirá presentando oportunidades atractivas para los inversores estratégicos y patrocinadores financieros con sede en Estados Unidos que buscan expansión global y grandes márgenes. Por lo tanto, seguimos siendo optimistas sobre el nivel de actividad de fusiones y adquisiciones transfronterizas entre Estados Unidos y varios países de la región, tanto entrantes como salientes.

Sin embargo, la retórica desafiante y la difusión pública de las diferencias entre el Sr. Trump y los presidentes de México, Brasil, Colombia y otros países probablemente hará que algunos inversores de ciertos sectores se lo piensen dos veces, especialmente aquellos que están altamente regulados o que dependen del comercio exterior.

Las salidas de fondos de capital privado y capital de riesgo que han alcanzado los ciclos de inversión y rentabilidad y de las multinacionales que buscan centrarse en su negocio principal también seguirán generando acuerdos.

También estamos viendo que los fondos soberanos y los fondos de pensiones están dispuestos a invertir capital en la región en 2025, lo que aumentará la competencia por los activos y negocios listos para la venta.

Por último, creemos que las transacciones de fusiones y adquisiciones impulsadas por multilatinas, family offices con abundante liquidez y grandes conglomerados locales seguirán contribuyendo a la actividad general de fusiones y adquisiciones en la región, tanto porque diversifican su riesgo país como porque monetizan activos para la próxima generación que no está interesada en dirigir el negocio familiar de forma tradicional.

No es de extrañar que sigamos observando un gran interés mundial en los activos energéticos y de infraestructuras en Latinoamérica, así como en las Fintech y otras instituciones financieras, la tecnología y los servicios.

La administración Trump ha dejado muy clara, desde antes de las elecciones, su intención de reducir los obstáculos regulatorios a la actividad empresarial, incluso en lo que respecta a las fusiones y adquisiciones, la legislación antimonopolio y la revisión y aplicación del CFIUS. Aunque la actividad transfronteriza de fusiones y adquisiciones relacionadas con Latinoamérica no era necesariamente el destinatario previsto de la mayoría de esos cambios, esperamos que tengan un impacto positivo en la velocidad de ejecución de las operaciones de fusiones y adquisiciones que requieren presentaciones ante esos reguladores. Muchos en la comunidad inversora tienen la sensación de que las transacciones recibirán un importante impulso de este enfoque.

Sin embargo (como ha quedado recientemente demostrado por la muy grave y rápida escalada de un desacuerdo aireado en las redes sociales entre el presidente de Colombia, Sr. Petro, y el Sr. Trump, sobre la forma en que se manejan las deportaciones), el temor a la militarización de los aranceles y al uso de la renegociación de los acuerdos de libre comercio como palanca probablemente reducirá el apetito de muchos sectores que, de otro modo, se esperaría que impulsaran la actividad de fusiones y adquisiciones transfronterizas entre Latinoamérica y Estados Unidos.

En general, nos preocupa que la politización del comercio internacional y la supervisión regulatoria en EE. UU., combinadas con el choque con líderes idiosincrásicos en algunos de los mercados más grandes de Latinoamérica, tengan un efecto negativo en el flujo de acuerdos transfronterizos.

Afortunadamente, hay mucha actividad impulsada por actores que tienen apetito de riesgo por los mercados emergentes y aprecian las oportunidades disponibles para aquellos que conocen estos mercados y en sectores y transacciones que no se ven afectados por estas tensiones globales.

Los inversores vigilarán de cerca las fluctuaciones monetarias que afecten al modelo de negocio y a los beneficios de un objetivo. Los compradores también seguirán realizando cuidadosas diligencias sobre la calidad de los beneficios de sus objetivos y cuestionarán el potencial de crecimiento comercializado por los vendedores.

Para salvar la brecha de precios entre vendedores y compradores, los banqueros y abogados tendrán que seguir perfeccionando los earn outs, los ajustes de precios y otros mecanismos sofisticados, como las acciones preferentes y los valores mezzanine.

CENTROAMÉRICA (Perspectiva regional) | BLP | Vivian Liberman