墨西哥可持续金融：适用的监管义务与 ESG 标准

Von Wobeser | 2025年1月28日，墨西哥发行人开始必须编制可持续发展报告，这标志着一个转折点。这项由可持续金融委员会推动的变革，体现了墨西哥全面与全球财务报告标准（NIIF S1 和 S2）接轨。AFORES（退休储蓄基金管理机构）已依据 ESG 标准管理超过 1100 亿比索的投资，市场正密切关注这些规则的实施情况。此次转型能否成功，取决于报告质量以及是否认真采用《可持续分类法》。这些工具对于将环境挑战转化为负责任的投资机会至关重要，尤其是在本十年接近尾声之际。

一、墨西哥的 ESG 背景。

ASG（环境、社会和治理），英文简称 ESG，指用于评估企业社会和环境影响以及公司治理情况的非财务因素。该概念由2004年的《Who Cares Wins》报告推动，旨在促进投资和监管决策纳入这些因素。墨西哥自采纳《2030年可持续发展议程》后，ESG 概念日益受到重视。该议程于2015年通过，确立了17项目标和169项具体目标，旨在指导公共政策，并引导资源投向更具包容性、对环境更负责任的增长。
墨西哥对《2030年议程》的承诺，加上相关诊断报告显示气候和环境风险可能转化为金融风险，推动该国建立更完善的制度框架。墨西哥银行与联合国环境规划署联合编制的一份报告指出，墨西哥易受干旱、洪水和飓风等环境物理风险影响。这些风险可能通过影响生产、供应链和基础设施，进而影响墨西哥金融体系，包括投资组合和抵押品价值以及偿付能力等。与此同时，《2024年全国金融普惠调查》（“ENIF”）显示，2024年，墨西哥18至70岁人口中有11.4%近期因自然现象或他人造成的事件遭受经济损失，使环境风险的影响更加具体。

二、金融体系稳定委员会与可持续金融委员会。

金融体系稳定委员会（“CESF”）是这一制度框架中的重要机构。CESF 成立的目的是作为评估、分析和协调机制，协调财政和公共信贷部（“SHCP”）、墨西哥银行、国家银行与证券委员会（“CNBV”）、国家退休储蓄体系委员会（“CONSAR”）及其他行业主管机构的诊断意见和工作重点。此后，CESF 设立了可持续金融委员会（“CFS”），负责协助编制可持续发展领域的专业分析、评估和建议。为实现这些目标，CFS 每年发布可持续金融报告，其中包括：（i）衡量气候变化及其他环境问题给墨西哥金融体系带来的风险；（ii）披露并推广 ESG 标准，例如由 IFRS 基金会下属国际可持续发展准则理事会发布的《IFRS 可持续发展披露准则》；以及（iii）肯定金融行业主管机构在可持续发展方面所作的努力，例如 CNBV 和 CONSAR 近期发布的相关规定。

三、CNBV 对发行人规定的义务。

2025年1月28日，CNBV 修订了适用于证券发行人的规定，要求其编制可持续发展报告。报告须提供有关可持续发展风险和机遇的信息，说明这些因素是否可能合理地影响现金流、融资渠道或资本成本。报告须按照前述 NIIF 准则编制，目前主要包括：（i）NIIF S1，规定披露可持续发展相关风险和机遇信息的一般要求；以及（ii）NIIF S2，专门针对气候问题，涵盖物理风险和转型风险，并要求按照治理、战略、风险管理以及指标和目标等支柱进行披露。

四、CONSAR 关于退休储蓄管理的义务。

CONSAR 已将 ESG 标准直接纳入其监管规定。《退休储蓄体系金融事项一般规定》要求管理退休储蓄的管理机构和专业投资公司在投资分析和风险管理中纳入这些标准，并加强相关内部实施能力，包括配备持有适用资产管理资格认证的人员，以及为相关员工制定持续培训计划。考虑到退休储蓄体系的规模，这一点尤为重要：根据 ENIF 数据，18至70岁人口中有42.2%拥有 AFORE 账户或退休储蓄账户。此外，截至2024年9月底，该体系共有7530万个账户，资产总额达6.8万亿比索。

五、公共政策工具。

为落实相关措施并确定可持续金融工具，SHCP 制定并发布了两项旨在支持墨西哥金融体系的工具：《墨西哥可持续分类法》和《可持续金融动员战略》。
《墨西哥可持续分类法》首先是供金融市场参考的非强制性共同框架。换言之，它统一了相关标准，使发行人、中介机构、分析师和投资者能够识别并说明某项活动、资产或项目是否可归类为可持续项目，从而提高融资和投资决策所用信息的质量和可比性，并降低漂绿风险。
《可持续金融动员战略》（“EMFS”）于2024年9月发布，旨在改善墨西哥债务和股权市场为可持续项目提供融资的条件，推动更多可行项目获得融资，同时提供可比信息，帮助银行和投资者评估风险、作出决策，并促进创新金融工具的发展。

六、主权债券

在墨西哥，调动资金的主要工具之一是标记用途的债券，包括绿色债券、社会债券、可持续发展债券和可持续主权债券。这类债券的基本机制是，发行人须明确说明所筹资金的用途。其中，联邦政府发行的可持续主权债券与《2030年议程》目标的实现情况挂钩，尤为突出。此类债券募集的资金纳入联邦支出预算，并分配给与相关目标挂钩的预算项目。2015年至2024年，公共部门累计发行可持续债券6780.25亿比索，其中联邦政府可持续主权债券占比最高，为55.6%；自2020年以来，此类债券发行额达3771.71亿比索。

七、绿色债券

绿色债券已成为为可再生能源、能源效率、水务和清洁交通项目融资的重要工具，公共部门发行量较大。机构投资者（包括 AFORES）的需求也在增长，进一步推动了新债券发行。CONSAR 报告称，截至2022年底，AFORES 投资于符合环境、社会和治理标准的债券的金额超过1104.05亿比索。



在墨西哥，ESG 标准正日益受到重视，从承诺转向具体行动和义务，以应对自然灾害和环境问题给金融体系带来的风险。CNBV 对发行人提出的义务与国际标准接轨，CONSAR 则要求在退休储蓄的投资和风险管理框架中纳入 ESG 因素，这些都体现了这一趋势。展望2030年，墨西哥金融框架预计将继续与国际标准接轨，相关举措可能通过公共政策或对特定金融机构加强监管来推进。在此背景下，以下事项值得关注：（i）首批可持续发展报告的质量，以及发行人是否遵守新义务；（ii）《墨西哥可持续分类法》是否被认真采用，作为融资标记和跟踪的参考标准，从而降低漂绿风险；以及（iii）CNBV 和 CONSAR 推动的监管改革的实施情况。

vwys.com,mx