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China Desk
La china Chalco y Rio Tinto acuerdan adquirir el control de CBA por USD 900 millones en una de las mayores operaciones mineras de Brasil
La china Chalco y Rio Tinto acuerdan adquirir el 68,6 % de Companhia Brasileira de Alumínio por 4.690 millones de reales, con asesoramiento de firmas internacionales y aprobación del regulador brasileño
Vista aérea de las instalaciones de Companhia Brasileira de Alumínio (CBA), empresa brasileña en la que Chalco y Rio Tinto acordaron adquirir una participación de control del 68,6 %
Aluminum Corporation of China Limited (Chalco), compañía cotizada perteneciente al grupo chino Chinalco, y la multinacional minera Rio Tinto suscribieron un acuerdo para adquirir la participación de control de Votorantim en Companhia Brasileira de Alumínio (CBA), por aproximadamente 4.690 millones de reales brasileños, equivalentes a unos USD 900 millones al momento del anuncio.
La operación, anunciada el 29 de enero de 2026, contempla la adquisición del 68,596 % del capital social y con derecho a voto de CBA, uno de los principales productores integrados de aluminio de Brasil.
La transacción representa una de las mayores adquisiciones de la industria brasileña del aluminio de los últimos quince años y constituye una importante entrada de Chalco en el mercado latinoamericano mediante la adquisición de un productor industrial integrado.
Además de su dimensión económica, la operación presenta un particular interés jurídico por combinar una joint venture internacional, una adquisición de control sobre una compañía cotizada, autorizaciones regulatorias en diversas jurisdicciones y una oferta pública de adquisición obligatoria posterior.
Una joint venture con participación mayoritaria china
La estructura contempla la creación de una sociedad conjunta en la que Chalco tendrá una participación del 67 % y Rio Tinto del 33 %.
A través de este vehículo, ambas compañías adquirirán la participación actualmente controlada por Votorantim en CBA.
El acuerdo establece un precio base de 10,50 reales por acción, equivalente a una prima aproximada del 21,2 % respecto del precio medio ponderado de cotización durante el período de referencia anterior al anuncio.
El precio está sujeto a determinados ajustes contractuales.
La nueva estructura societaria permitirá combinar las capacidades de Chalco en la cadena de valor del aluminio con la experiencia internacional de Rio Tinto en minería, procesamiento y comercialización de materias primas.
Desde una perspectiva de gobierno corporativo, el modelo supone una inversión mayoritaria china en una plataforma industrial brasileña, acompañada por un socio internacional con una participación minoritaria significativa.
Los acuerdos internos de la joint venture serán relevantes para determinar las facultades de decisión, la financiación de futuras inversiones y la distribución de responsabilidades entre ambos grupos.
CBA: minería, aluminio y energías renovables
Companhia Brasileira de Alumínio, cotizada en la bolsa brasileña B3, opera una cadena industrial integrada que comprende extracción de bauxita, producción de alúmina, fundición, reciclaje y transformación de aluminio.
La compañía dispone de tres minas de bauxita en producción, con una extracción aproximada de dos millones de toneladas anuales.
Su complejo industrial en São Paulo incluye instalaciones de refinación de alúmina, fundición y producción de materiales transformados.
La adquisición también ofrece una dimensión energética relevante.
CBA cuenta con una cartera de generación eléctrica de aproximadamente 1,6 GW, integrada por instalaciones hidroeléctricas y eólicas.
Según la información divulgada por Rio Tinto, las operaciones de CBA utilizan electricidad procedente de fuentes renovables, una característica que resulta estratégica para la producción de aluminio con menor huella de carbono.
La integración de minería, transformación industrial y generación renovable convierte a CBA en un activo particularmente atractivo para grupos que buscan ampliar su presencia en la producción de materiales estratégicos.
CADE aprueba la adquisición sin restricciones
Un hito relevante para la ejecución de la operación se produjo el 11 de marzo de 2026, cuando la Superintendencia General del Conselho Administrativo de Defesa Econômica (CADE) aprobó sin restricciones la adquisición del control de CBA por Chalco y Rio Tinto.
La decisión constituye un avance significativo en el proceso de autorizaciones regulatorias.
Sin embargo, la aprobación brasileña de competencia no equivale por sí sola al cierre de la adquisición.
La operación también contempla autorizaciones de competencia en otras jurisdicciones, entre ellas China, Alemania, Corea del Sur y Uruguay, así como permisos de autoridades brasileñas del sector eléctrico y aprobaciones regulatorias chinas.
Esta multiplicidad de jurisdicciones introduce desafíos habituales en operaciones globales de M&A: coordinación de calendarios regulatorios, obligaciones de información, compromisos de cooperación entre compradores y vendedores y gestión contractual del riesgo de ejecución.
No he encontrado confirmación suficientemente documentada del cierre definitivo de la adquisición en las fuentes examinadas, por lo que debe distinguirse entre el acuerdo firmado y la transferencia efectiva del control.
Una oferta pública obligatoria tras la adquisición
Otro de los aspectos jurídicos más relevantes es la obligación de lanzar una oferta pública de adquisición (OPA) sobre las acciones restantes de CBA después del cierre de la compraventa.
Esta obligación deriva de la normativa brasileña aplicable a determinados cambios de control en compañías cotizadas.
La futura joint venture deberá formular la oferta correspondiente una vez completada la adquisición de la participación de Votorantim.
Inicialmente, los compradores también contemplaron la posibilidad de promover una oferta orientada a retirar a CBA de cotización, aunque esa alternativa quedó sujeta a evaluación posterior.
Desde el punto de vista jurídico, la operación exige coordinar la compraventa del paquete de control con las obligaciones de protección de los accionistas minoritarios y la regulación brasileña del mercado de valores.
Los despachos que asesoran a Chalco, Rio Tinto y Votorantim
La operación ha movilizado equipos jurídicos de varias firmas internacionales y brasileñas, con especialización en M&A, mercados de capitales, competencia y regulación sectorial.
Chalco: Mayer Brown, Tauil & Chequer y King & Wood Mallesons
Mayer Brown y Tauil & Chequer Advogados, firma asociada a Mayer Brown en Brasil, asesoraron a Chalco en la adquisición.
El equipo brasileño estuvo liderado por Bruno Werneck, socio de Corporate & Securities, y el asociado Julio Barboza.
También participaron los socios Aline Fidelis, Débora Yanasse y Rodolfo Tella, junto con profesionales de distintas especialidades.
El asesoramiento incluyó la intervención del socio de fiscalidad Giampaolo Marzulli y de la socia de inmobiliario Ludmila Arruda Braga, reflejando el carácter multidisciplinario de la operación.
La firma internacional King & Wood Mallesons también asesoró al grupo chino, con participación de George Zhao y Alice Shen, entre otros profesionales.
La coordinación de equipos brasileños e internacionales resulta especialmente relevante en una transacción que implica la constitución de una joint venture y la adquisición de una participación de control en una compañía cotizada.
Rio Tinto: Machado Meyer y Linklaters
Machado Meyer Advogados asesoró a Rio Tinto en Brasil.
El equipo estuvo encabezado por los socios Guilherme Malouf y Liliam Yoshikawa, con participación de especialistas en distintas áreas relacionadas con la operación.
Entre los socios identificados figuran Ana Karina Souza, Celso Costa, Clarissa Figueiredo de Souza Freitas, Diana Pacifico Henne, Luiz Eduardo Miranda Rosa y Martina Zajakoff Predtechensky.
La firma internacional Linklaters también participó en el asesoramiento a Rio Tinto, mediante un equipo integrado, entre otros, por George Casey, Vinita Sithapathy, Rebecca Iles y Caroline Aguiar.
La operación pone de manifiesto la necesidad de coordinar el asesoramiento local y transfronterizo en adquisiciones de activos industriales sujetos a supervisión regulatoria en múltiples mercados.
Votorantim: Stocche Forbes y Cleary Gottlieb
Por parte de la vendedora, Votorantim, el asesoramiento jurídico brasileño contó con la participación de Stocche Forbes Advogados.
El equipo incluyó a los socios André Stocche, Rafael Andrade, Luciana Stracieri, Alessandra Zequi, Ricardo Freoa y Ana Paula Paschoalini, junto con los asociados Luis Filipe Ferreira da Costa y Thomás Felipe Crosta.
La firma internacional Cleary Gottlieb Steen & Hamilton también representó a Votorantim.
El socio Juan Giráldez participó en el asesoramiento de M&A, mientras que Dan Culley y Cunzhen Huang, junto con el asociado Yiming Sun, intervinieron en materias de competencia.
El asesoramiento jurídico interno de Votorantim contó con la participación de Glaisy Peres Domingues y Caio Maron Zanini.
La identificación de estos equipos permite apreciar la complejidad de una operación que combina compraventa de acciones, derecho de la competencia, regulación del mercado de valores, fiscalidad y activos industriales estratégicos.
Las implicaciones jurídicas para el M&A entre China y Brasil
La adquisición de CBA constituye un ejemplo de los mecanismos utilizados por grupos chinos para expandirse en América Latina mediante inversiones corporativas de gran escala.
La operación presenta cinco dimensiones especialmente relevantes.
Gobierno corporativo de joint ventures internacionales. La participación mayoritaria de Chalco y la presencia de Rio Tinto como socio minoritario hacen especialmente importante el diseño de los acuerdos de gobierno, las materias reservadas y los mecanismos de resolución de discrepancias.
Control de concentraciones en múltiples jurisdicciones. La necesidad de obtener autorizaciones en distintos mercados exige una planificación jurídica coordinada y una distribución precisa del riesgo regulatorio.
Mercados de capitales y protección de minoritarios. La adquisición de una compañía cotizada activa las obligaciones previstas por la normativa brasileña para determinados cambios de control, incluida una futura OPA obligatoria.
Regulación minera y energética. Los activos de CBA abarcan minería, transformación industrial y generación de electricidad, lo que requiere asesoramiento sobre diversos regímenes regulatorios.
Sostenibilidad y competitividad industrial. La utilización de electricidad renovable en la producción de aluminio añade una dimensión comercial y regulatoria relacionada con la descarbonización y las exigencias ambientales de los mercados internacionales.
China y Brasil profundizan su integración industrial
La operación entre Chalco, Rio Tinto y Votorantim refleja una tendencia más amplia de expansión del capital chino en activos latinoamericanos vinculados con recursos naturales y cadenas industriales estratégicas.
Brasil ofrece un mercado de especial interés por sus reservas minerales, su capacidad manufacturera, su infraestructura energética y la dimensión de su economía.
Para los grupos chinos, la adquisición de compañías integradas permite acceder simultáneamente a recursos naturales, capacidad de procesamiento y mercados de consumo.
En este contexto, el acuerdo sobre CBA representa una de las operaciones más relevantes anunciadas durante 2026 en la industria latinoamericana del aluminio.
Para los despachos de abogados, también constituye un ejemplo de la sofisticación del M&A entre China y América Latina, donde la coordinación jurídica internacional resulta determinante para estructurar inversiones, obtener autorizaciones y ejecutar cambios de control corporativo.
Key facts
Compradores: Aluminum Corporation of China Limited (Chalco) y Rio Tinto
Vendedor: Votorantim
Compañía objetivo: Companhia Brasileira de Alumínio (CBA), cotizada en Brasil
Valor: Aproximadamente 4.690 millones de reales brasileños, unos USD 900 millones al anunciarse la operación
Participación adquirida: 68,596 % del capital y de los derechos de voto de CBA
Joint venture: Chalco tendrá el 67 % y Rio Tinto el 33 %
Aprobación regulatoria: CADE autorizó la operación sin restricciones en marzo de 2026
OPA obligatoria: Los compradores deberán formular una oferta sobre las acciones restantes tras el cierre, conforme a las reglas aplicables
Asesores de Chalco: Mayer Brown, Tauil & Chequer y King & Wood Mallesons
Asesores de Rio Tinto: Machado Meyer y Linklaters
Asesores de Votorantim: Stocche Forbes y Cleary Gottlieb
Equipo jurídico interno: Glaisy Peres Domingues y Caio Maron Zanini, de Votorantim
Situación: Acuerdo anunciado y aprobación brasileña de competencia confirmada; cierre definitivo pendiente de verificación independiente
La china Chalco y Rio Tinto acuerdan adquirir el control de CBA por USD 900 millones en una de las mayores operaciones mineras de Brasil · Latin Counsel
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