Reforma da Previdência no Chile – Limite global para as taxas cobradas dos fundos de pensão por fundos subjacentes

Alessandri - A Reforma do Regime de Fundos de Pensão do Chile [1] (o Projeto de Lei) foi aprovada pela Câmara dos Deputados do Chile em 24 de janeiro de 2024. A discussão passou ao Senado, onde se espera que permaneça por um período estimado de 5 a 6 meses.

Com as alterações introduzidas no Projeto de Lei pela Câmara dos Deputados, o Decreto-Lei nº 3.500 (que estabelece o Regime de Previdência do Chile) não será revogado integralmente, como havia sido proposto anteriormente, e a Comissão Classificadora de Risco (CCR) manterá seu papel de entidade responsável por autorizar os instrumentos elegíveis nos quais as AFPs podem investir em nome dos fundos de pensão.

No entanto, de acordo com o projeto de lei, as AFPs deixariam de existir como tais, uma vez que as funções de investimento dos ativos dos fundos seriam separadas das funções de administração das contas individuais (isto é, arrecadação de contribuições, administração de contas e atendimento ao cliente).

Foi aprovada a criação dos dois tipos de entidades a seguir:

• Administrador Previdenciário (AP): será uma entidade monopolista, escolhida por licitação do governo, responsável por todas as tarefas administrativas atualmente realizadas pelas AFPs (arrecadação, atendimento ao público, administração de contas, pagamento de pensões etc.). No entanto, foram rejeitadas disposições fundamentais para que o AP pudesse ser juridicamente viável.
• Investidores Previdenciários (IPs): supervisionarão tudo o que estiver relacionado ao processo de investimento dos fundos de pensão. Os IPs não poderão participar do processo de licitação do AP. Se o projeto de lei for aprovado pelo Senado na forma atual, cada AFP que quiser manter sua função de investimento terá de se transformar em um IP e transferir a administração das contas previdenciárias para o AP. Assim, os investimentos das AFPs em fundos estrangeiros continuarão, mas não serão mais as AFPs que os farão, e sim os IPs.

A Câmara dos Deputados rejeitou a proposta de criação de uma administradora de fundos de pensão (IPESA) estatal e também rejeitou o aumento das contribuições previdenciárias adicionais (a proposta era de 6%). Essas contribuições seriam financiadas pelos empregadores, e os ativos correspondentes (pelo menos metade) seriam administrados por uma nova entidade gerida pelo governo. É provável que o Executivo insista em reapresentar essas propostas ao Senado.

Os cinco tipos de fundos de pensão atualmente administrados pelas AFPs (de A a E, que variam de uma composição predominantemente de renda variável a uma predominantemente de renda fixa) serão transformados em fundos geracionais (conhecidos como fundos target date). É provável que isso afete a composição dos investimentos dos fundos de pensão. Por isso, o foco da discussão legislativa deve ser a forma de implementar uma transição que não perturbe os mercados nem prejudique a rentabilidade dos fundos.

O projeto de lei também prevê um limite legal controverso de 0,25% para as taxas dos fundos de investimento, além de manter o conceito de TER máximo. Na redação atual do projeto de lei, o total das taxas cobradas dos fundos de pensão não poderia exceder 0,25% dos ativos totais dos fundos de pensão administrados por cada IP. Uma proibição ainda mais controversa ao pagamento de qualquer taxa se aplica aos fundos de pensão que invistam mais de 10% de seus ativos em instrumentos de renda fixa chilenos e ações de empresas listadas no Chile (no entanto, entendemos que isso não seria relevante para gestoras estrangeiras que não tenham um fundo com 10% ou mais de suas posições no Chile).

Ainda não está claro se o projeto de lei será aprovado pelo Congresso. A Câmara dos Deputados do Chile enviou o Projeto ao Senado. Lá, o projeto de lei está sendo analisado pela Comissão de Trabalho do Senado, antes de passar pela análise da Comissão de Fazenda e prosseguir em sua tramitação legislativa. O governo do presidente Boric está pressionando para que a votação sobre a ideia de legislar ocorra em abril. Dada a natureza das questões do texto anterior do projeto de lei que foram recentemente rejeitadas pela Câmara, espera-se que, após a aprovação pelo Senado (se aprovada), a proposta seja analisada e discutida por uma comissão mista composta por membros da Câmara dos Deputados e do Senado, que terá de resolver as divergências entre as duas casas na votação.

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